Автор книги:

Раздел: ,

Внимание! Вы скачиваете отрывок книги, разрешенный законодательством и правообладателем (не более 20% текста).
После прочтения отрывка вам будет предложено перейти на сайт правообладателя и приобрести полную версию произведения.

Мировой бестселлер, выдержавший множество переизданий по всему миру, книга Бенджамина Грэма (1894–1976) является уникальным пособием по выстраиванию инвестиционной политики. Автор, всемирно известный экономист и авторитетный профессиональный инвестор, главное внимание уделяет не анализу ценных бумаг, а принципам инвестирования, предлагая действовать разумно и осторожно независимо от поведения фондового рынка. Бенджамин Грэм показывает, как много возможностей открывается перед инвестором, ведущим себя, как расчетливый бизнесмен. Разработанные автором подходы к инвестированию – такие как стоимостное инвестирование по оборотным активам, предпринимательское и защищенное стоимостное инвестирование – это бесценные инструменты, безотказно действующие даже в условиях самого капризного рынка. Бенджамин Грэм, которого признают своим учителем ведущие мировые инвесторы, вооружает читателей знаниями о том, что в действительности происходит с различными типами облигаций и акций при колебаниях рынка, давая поистине бесценные советы, как максимально удачно инвестировать свои средства в ценные бумаги.

Правообладателям!

Представленный фрагмент книги размещен по согласованию с распространителем легального контента ООО "ЛитРес" (не более 20% исходного текста). Если вы считаете, что размещение материала нарушает ваши или чьи-либо права, то .

Полное название данной книги – «Разумный инвестор: Полное руководство по стоимостному инвестированию» (The Intelligent Investor The Definitive Book On Value Investing ).

Автор книги – Бенджамин Грэм - профессиональный инвестор и основатель направления, названного на английском языке «Value Investing », которое в дословном переводе обозначает «стоимостное инвестирование ».

• В сети можно встреть написание фамилии как «Грэхэм» , так как на английском пишется Benjamin Graham , но произносится его фамилия как Грэм.

В рамках статьи мы рассмотрим ключевые моменты, связанные с этой книгой и её содержанием, также вы узнаете где ее можно скачать бесплатно в PDF, FB2, ePub, Mobi и других форматах, прослушать аудио книгу или читать онлайн.

По содержанию, книга Разумный инвестор (The Intelligent Investor ) имеет 20 глав и имеет 5 переизданий только в США, начиная с момента выпуска в 1949 году . Большая часть примеров основана на экономических событиях в США, в частности, Великой Депрессии (Грэм родился в Англии но вырос в США ). Дополнительно книга имеет комментарии и приложения, подробно разъясняющие суть описанных явлений.

Скачать бесплатно книгу «Разумный инвестор» Бенджамина Грэма

• Купить и скачать «Разумный инвестор» в форматах fb2.zip, epub, mobi.prc, a6.pdf, a4.pdf
• Купить Бенджамина Грэма «Разумный инвестор» в Fb2, ePub, PDF, Mobi

Слушать аудиокнигу онлайн :

Основные идеи книги Бенджамина Грэма

В первую очередь стоит отметить важные и фундаментальные мысли, которые хочет донести автор. Именно они являются главным принципами для любого инвестора и отличают его от спекулянта. Основные идеи отраженные в книге:

1. Не существует краткосрочных инвесторов . Долгосрочные вложения - единственный путь инвестирования, а те, кто не сможет выдержать в портфеле акции на протяжении хотя бы нескольких месяцев, обречены потерпеть поражение на рынке.
2. Никогда нельзя смешивать спекулятивные идеи и инвестиции . Данный факт касается не только торгового счёта, но и мышления, ведь это полностью разные направления.
3. Отказ от гиперактивных действий и попыток предсказать будущее - самое сильное качество и оружие для инвестора.
4. Запас прочности - два ключевых слова, определяющих успех инвестора.
5. Всегда необходимо учитывать , за что и сколько платит инвестор, какие получает с этого выгоды.
6. Чем более непредсказуемым будет рынок , тем больше будет процветать инвестирование.

Кроме того, в книге определяется каждая составляющая в механизме работы с инвестициями ( , темпы роста инфляции, принципы портфельной политики и многое другое ), даётся некое руководство разумного инвестора.

Следование вышеуказанном принципам позволит получать стабильный доход на фондовом рынке и дожидаться выгодных цен, а не тратить время на бесполезные предсказания и прогнозы. Иными словами, быть инвестором, а не спекулянтом.

Самым известным выражением со стороны Бенджамина Грэма является аллегория «Господин рынок » (на англ. Mr. Market ). Её суть заключается в том, что инвестору не следует обращать внимание на излишнее непостоянство господина Рынка. Ему необходимо извлекать выгоду из рыночных недоразумений, а не участвовать в них.

Таким образом, нужно сосредоточиться на реальных показателях работы компании и получать дивиденды, чем питать себя иллюзиями от иррациональных действий на рынке, какими-бы правдоподобными они ни были.

Немного об авторе – Бенджамине Грэме

Сам автор начинал работать посыльным в 1914 году в брокерской конторе Newburger, Henderson & Loeb за 12 долларов в неделю, он следил за котировками акций на доске и заполнял ее актуальными курсами. Уже в 1919 году его доход был более $600 000.

Спустя семь лет, Бенджамин Грэм вместе с компаньоном организовал инвестиционную компанию Graham-Newman (напарника звали Джером Ньюмен), куда и устроился молодой Уоррен Баффетт.

В это же время Грэм преподавал в Колумбийском университете курс по финансам.

С 1934 года он написал три книги:

1. Анализ ценных бумаг (Security Analysis ), 1934
2. Анализ финансовой отчетности компании (The Interpretation of Financial Statements ), 1937
3. Разумный инвестор (The Intelligent Investor ), 1949

Несмотря на давние года, его книги до сих пор актуальны и являются для большинства самыми полезными в своем роде “библиями”.

Кроме самого Уоррена Баффетта, который вырос на этой книге и считает её самой полезной в своей жизни, её также рекомендуют Ирвинг Кан, Уолтер Шлосс и другие известные люди.

• По следующей ссылке вы сможете перейти на сайт издателя и купить бумажную или электронную (ePub) версию книги.

Данная книга относится к тому типу литературы, которая должна быть в шкафу у каждого, кто имеет желание использовать фондовый рынок для увеличения своего состояния. За большой отрезок времени (с 1949 года) , творение Грэхема стало лучшим учебником по работе с фондовыми рынками, который предоставляет читателю возможность разобраться в различных методах инвестирования, лучший из которых построен на сравнении цен и реальной стоимости акций. Книга — — расскажет о главных отличиях инвестирования и спекуляции, пояснит, что же такое пассивный или активный инвестор, а также выделит особенности инвестиционных стратегий для обоих. Этой книгой интересуется достаточно большой круг читателей, и она может служить справочным материалом как для начинающих, так и для опытных людей.

Так, о чем же, собственно, говорится в этой книге? Разумный инвестор не заостряет своё внимание на общей финансовой политике осуществления сбережений и инвестиций . Он затрагивает исключительно то, что касается денежных средств, которые предприниматели готовы вложить в различного рода ценные бумаги (облигации, акции).

Задачей труда Бенджамина Грэхема стала помощь непрофессиональным лицам в моделировании и создании инвестиционных стратегий. В нем почти ничего не говорится про технику анализа акций. Центральное внимание уделено всем принципам денежных вложений, а также позиции инвесторов. Здесь показывается сравнение акций ряда компаний (по 2) , чьи наименования располагаются рядом в листинге Нью-йоркской фондовой биржи. Этим показываются наиболее важные моменты, с которыми может столкнуться инвестор при выборе различных ценных бумаг.

ставит перед собой приоритетной целью — донести до читателя все возможные варианты наиболее значительных ошибок, которые он может сделать в процессе инвестирования, а также смоделировать инвестиционную политику, которая будет удобная для него.

Очень важно отметить, что данная книга предназначена исключительно для инвесторов, но не для спекулянтов, и одна из ее главных целей-определение различий между ними, она так же не предназначена и для тех, кто торгует на фондовом рынке. Они, в своем большинстве, руководствуются графиками и другими механическими способами для выделения нужного момента для купли-продажи акций. Основной принцип, характерный почти для всех «технический подходов»,заключается в том, что нужно покупать или продавать в зависимости от того растут цены или падают. Подобный принцип противоположен стандартному пониманию человека о ведении бизнеса, поэтому следование ему, скорее всего не приведет к великому успеху.

Бенджамин Грэм

Разумный инвестор. Полное руководство по стоимостному инвестированию

Издано при содействии Международного Финансового Холдинга «FIBO Group, Ltd.»

Научный редактор В. Башкирова

Руководитель проекта О. Равданис

Корректоры Е. Аксёнова, Е. Чудинова

Компьютерная верстка А. Абрамов

Дизайн В. Молодов

Арт-директор С. Тимонов

В оформлении обложки использовано изображение из фотобанка shutterstock.com

The Intelligent Investor – Revised Edition.

© 1973 by Benjamin Graham. New material

© 2003 by Jason Zweig. All rights reserved. Published by arrangement with HarperCollins Publishers.

There are also two acknowledgement lines for reprinted material: “The Superinvestors of Graham-and-Doddsville,” by Warren E. Buffett, from the Fall 1984 issue of Hermes, Magazine of Columbia Business School. Reprinted by permission of Hermes, Magazine of Columbia Business School, copyright © 1984 The Trustees of Columbia University and Warren E. Buffett.

“Benjamin Graham,” by Warren E. Buffett, from the November/December 1976 issue of Financial Analyst Journal. Reprinted by permission of Financial Analysts Federation.

© Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Паблишер», 2014

Через превратности все,

через все испытанья стремимся…

Вергилий. Энеида

Джейсон Цвейг

Слова благодарности

Выражаю сердечную признательность всем, кто помог подготовить новое издание книги Бенджамина Грэма. Это Эдвин Тэн (HarperCollings), поддержка и неиссякаемая энергия которого помогли реализовать проект. Это сотрудники журнала Money – Роберт Сафьян, Дэнис Мартин и Эрик Джелман, которые активно, терпеливо и бескорыстно помогали мне. Это мой замечательный литературный агент Джон Райт и неутомимая Тара Кальварски из Money . Это Теодор Аронсон, Кевин Джонсон, Марта Ортиз и другие сотрудники инвестиционно-консалтинговой фирмы Aronson + Johnson + Oritz, которые высказали ряд ценных замечаний и предложений. Я также благодарен президенту корпорации Peter L. Bernstein Питеру Бернстайну, Уильяму Бернстайну (Efficient Frontier Advisors), Джону Боглу (основателю Vanguard Group), Чарльзу Эллису (одному из основателей Greenwich Associates) и Лоуренсу Сигелу (директору по изучению инвестиционной политики Fond Foundation). Я глубоко признателен Уоррену Баффетту и Нине Манк, а также неутомимым работникам Time Inc. Business Information Research Center; исполнительному директору FridsonVision LLC Мартину Фридсону; президенту Center for Financial Research & Analysis Говарду Шилиту; редактору и издателю Inside Information Роберту Вересу; Дэниелу Фуссу (Loomis Sayles & Co), Барри Нельсону (Advent Capital Management); работникам Музея финансовой истории США; Брайану Мэттесу и Гусу Сотеру (Vanguard Group); Джеймсу Сейделу (RIA Thomson); Самилье Артамуре и Сину Маклафлину (Lipper); Алексу Ауэрбаху (Ibbotson Associates); Анетте Дарсон (Morningstar); Джейсону Брэму (Федеральный резервный банк Нью-Йорка) и одному управляющему инвестиционным фондом, пожелавшему остаться неизвестным.

Но больше всего я благодарен своей жене и дочерям, которые так долго страдали от того, что я работаю днем и ночью. Без их любви и терпения мне бы ничего не удалось сделать.

Уоррен Баффетт

Предисловие к четвертому изданию

В начале 1950 г., когда мне было 19 лет, я прочел первое издание этой книги и решил, что это лучшее из всего, что когда-либо было написано об инвестициях. С тех пор мое мнение не изменилось.

Чтобы всю жизнь успешно заниматься инвестициями, не нужны ни сверхвысокий IQ, ни изощренные бизнес-стратегии, ни инсайдерская информация. Нужно лишь умение принимать решения на основе здравого смысла и способность контролировать эмоции, не позволяя им приводить к разрушительным последствиям. В этой книге подробно и доступно описан правильный подход к инвестированию, основанный на эмоциональной дисциплине.

Если вы будете вести дела, придерживаясь принципов, предложенных Грэмом, и следовать полезным советам, которые он дает в главах 8 и 20 (что не так просто, как может показаться), результаты не заставят себя ждать. Сможете ли вы добиться выдающихся успехов? Это будет зависеть от ваших усилий и интеллекта, а также от колебаний и прихотей рынка ценных бумаг, с которыми инвестор сталкивается всю жизнь. Чем более нелогично ведет себя рынок, тем лучше для разумного инвестора. Следуйте советам Грэма, и вы выиграете от причуд фондового рынка, а не превратитесь в одну из них.

Для меня Бенджамин Грэм – не просто автор этой книги и учитель. Он повлиял на мою жизнь почти так же сильно, как мой отец. Вскоре после его смерти в 1976 г. я написал о нем несколько слов в Financial Analysts Journal. Я думаю, что, прочитав эту книгу, вы сами сможете оценить отмеченные мной достоинства Грэма.

Бенджамин Грэм (1896–1976)

Когда Бенджамину Грэму было около 80 лет, он сказал одному из своих друзей, что хотел бы каждый день делать какую-нибудь глупость, создавать что-то новое и проявлять великодушие.

Эта оригинальная формулировка жизненной цели свидетельствует об удивительной способности выражать свои мысли просто и скромно, в весьма деликатной форме, не морализируя и не впадая в менторский тон.

Те, кто читал Грэма, прекрасно понимают, насколько новаторскими были его идеи. Нечасто ученикам и последователям не удается превзойти учителя и автора новой теории. Но сегодня, спустя 40 лет после выхода книги, благодаря которой такая беспорядочная и запутанная область деятельности, как инвестирование, получила логическое обоснование и системное объяснение, вряд ли какой-либо аналитик рынка ценных бумаг может сравниться с Грэмом. В области, где любые представления устаревают буквально через несколько месяцев, принципы Бенджамина Грэма остаются незыблемыми. Более того, во времена финансовых потрясений, сметающих другие, более шаткие логические конструкции, ценность этих принципов лишь растет и становится еще более очевидной. Советы Грэма всегда помогают тем, кто им следует, и позволяют даже не слишком способным инвесторам обгонять своих более одаренных собратьев, которые часто ошибаются, потому что следуют указаниям модных и популярных экспертов.

Как ни странно, авторитет Грэма как инвестора вовсе не был результатом целенаправленной концентрации умственных усилий на решении какой-то одной задачи. Грэм не был узким профессионалом. Скорее, он был мыслителем в широком смысле, а его теория стала своего рода «побочным продуктом» мощного интеллекта – интеллекта, которым ни обладал ни один из моих знакомых. Он помнил буквально все, был одержим жаждой новых знаний и умел использовать их для решения проблем, на первый взгляд относящихся совсем к другим областям. О чем бы он ни рассуждал, следить за полетом его мысли было настоящим наслаждением.

У Грэма было еще одно качество, выделяющее его из общей массы. Я говорю о великодушии. Для меня он был учителем, работодателем и другом. С кем бы ни приходилось иметь дело – с учениками, подчиненными, друзьями, – он всегда держался абсолютно открыто, свободно делился своими мыслями, не жалея для людей ни времени, ни сил. Хотите в чем-то разобраться? Идите к Бену. Нужна поддержка или совет? Бен обязательно поможет.

Уолтер Липпман с восхищением говорил о людях, которые сажают деревья, в тени которых будут отдыхать другие люди. Бен Грэм был именно таким человеком.

Бенджамин Грэхем (Benjamin Graham) входит в число самых известных профессиональных инвесторов. За свои выдающиеся успехи он заслуженно получил звание «отца ценностного инвестирования».

Примечательно, что в Колумбийском университете штата Нью-Йорк, у Грэхема учился один из самых успешных инвесторов современности – Уоррен Баффет. Грэхем помог Баффету сформировать базовые подходы к разумному инвестированию, за это Баффет считает Грэхема вторым по значимости человеком после своего отца.

Бенджамин Грэхем родился в Лондоне 8 мая 1894 года. Его отец, фамилия которого была Гроссбаум, после эмиграции в США открыл небольшую фирму по импорту фарфора, керамики и антиквариата из Австрии и Германии. Бенджамину тогда был всего 1 год.

В возрасте 9 лет мальчику пришлось столкнуться с первой трагедией в своей жизни – смертью отца. После этого семье пришлось очень туго, она буквально стала нищей.

Бедность, ставшая постоянной спутницей маленького Бенджамина, оказала огромное влияние на всю его последующую жизнь. Чтобы выжить на улицах Нью-Йорка мальчику приходилось работать не только руками, но и головой.

Позже Бенджамин Грэхем вспоминал: «Именно годы бедности развили в моем характере серьезное отношение к деньгам, а также готовность упорно трудиться за небольшие суммы денег и чрезвычайную экономию на всех расходах».

В 1914 году Бенджамин получил степень бакалавра в Колумбийском университете штата Нью-Йорк и ему предложили остаться в должности преподавателя этого учебного заведения. Но необходимость содержать семью заставила его отдать предпочтение в пользу должности ученика отдела облигаций в фирме Newburger, Henderson and Loeb на Уолл-Стрит.

Упорный труд позволил Грэхему уже к 26 годам стать одним из партнеров в Newburger, Henderson and Loeb с окладом и дополнительными выплатами в размере 2,5% от прибыли фирмы.

Именно тогда в его голове сложилось понимание принципа: именно глупое поведение рынка дает инвесторам наибольшие возможности. Этим знанием Грэхем позднее делился со своими учениками.

Инвестиционные фонды Грэхема

В окружении Грэхема было немало людей, восхищавшихся его талантами и успехами. В 1923 году они предложили ему создать инвестиционный фонд с активами в 250 тыс. долларов. За свою работу Грэхем должен был получать ежегодно 10 тыс. долларов и 20% от прибыли фонда. Бенджамин согласился и в 29 лет стал руководителем своего первого предприятия – Graham Corporation, начавшего деятельность 1 июня 1923 года. Это название стало производным от имен Грэхема и Луиса Харриса, который был владельцем складов и одним из главных инвесторов фонда.

Грэхем увеличил фонд на 500 тыс. долларов, не являясь при этом его главным акционером. Его задачей было проведение инвестиционной политикой через поиск недооцененных акций для покупки и переоцененных – для «короткой» продажи, а также заключение арбитражных сделок.

В 1925 году Грэхем основал Benjamin Graham Joint Account, предварительно прекратив деятельность первого фонда под своим управлением. В последующие годы доходность нового предприятия составляла порядка 25,7% годовых. Ему пришлось искать партнера, который взял бы на себя выполнение административных функций, поскольку масштабы бизнеса росли неимоверными темпами.

Выбор пал на Джерома Ньюмана, который был братом друга детства Грэхема. Результатом их совместной деятельности стал фонд Graham Newman Investment Fund.

В 20-х годах прошлого века инвестиционные фонды пользовались бешенной популярностью. В сентябре 1929 года Грэхем решил основать трастовый фонд Hentz-Graham, но разразившийся финансовый кризис помешал этим планам воплотиться в жизнь. Тут вопрос был не о расширении бизнеса, главной стала задача спасти то, что было. Всего за два года потери Грэхема составили больше половины средств фонда. Но, как говорится, большие испытания – большие возможности. Бенджамину удалось пережить Великую депрессию благодаря тому, что он отказался от самых рискованных операций.

В результате с 1929 по 1956 годы результаты работы фонда под его управлением составили около 17% годовых. Грэхему удалось уйти на покой, обеспечив себе и своим инвесторам очень хорошую прибыль.

Бенджамин Грэхем – инвестор и писатель

Его первая работа в соавторстве с Дэвидом Доддом (David Dodd), получившая название «Анализ рынка ценных бумаг» (Security Analysis) , вышла в свет в 1934 году. Эта книга, на страницах которой раскрываются принципы «стоимостного» инвестирования на основе анализа фундаментальных показателей, по сей день остается «библией» для огромного числа трейдеров и инвесторов. Именно в ней впервые появилось понятие «внутренней стоимости» (intrinsic value).

Книга «Разумный инвестор» (The Intelligent Investor) увидела свет в 1949 году. Рациональный подход, позволяющий опережать рынок, вот что найдут читатели на ее страницах. Грэхем объясняет, каким образом трейдеры могут определить недооцененность тех или иных акций. Именно эту книгу сам Уоррен Баффет считает лучшей из числа аналогичных работ.

Секреты и принципы инвестирования Бенджамина Грэхема

Одним из основных принципов своей работы Грэхем считал правильное отношение к главному инструменту инвестирования, то есть акциям. Каждый инвестор должен рассматривать их как свою долю в бизнесе.

Такой подход позволяет не беспокоиться из-за роста или падения цен в краткосрочной перспективе. Это всего лишь своего рода «машина для голосования». На более длительных периодах времени внутренняя стоимость ценных бумаг так или иначе будет полностью заложена в их рыночные цены. В этом случае рынок ведет себя уже как «весы». Главная задача инвестора – анализ финансового состояния компании.

Если в какой-то момент времени рыночная цена акции будет ниже ее внутренней стоимости, такая покупка становится весьма привлекательной из-за образования запаса надежности (margin of safety).

Принципы, на основе которых Грэхем принимал свои инвестиционные решения, не теряют своей актуальности и сегодня. Особенно для тех, кто придерживается консервативных торговых стратегий.

Его видение рынка ценных бумаг основывалось на фундаментальном разделении инвестиций и спекуляций. Любые разумные инвестиции должны быть основаны на «деловом» подходе. Покупка акций сродни приобретению нового бизнеса. Именно об этом Грэхем писал в своей книге «Разумный инвестор».

В то же время рассматривать рыночные колебания цен всего лишь как «биржевой шум» с точки зрения Грэхема в корне неверно. На основе анализа краткосрочных ценовых изменений инвестор может сделать вывод и благоприятном или, наоборот, неблагополучном состоянии дел в конкретной компании. Кроме того они дают возможность разумно купить при резком падении цен, и разумно продать при их резком росте.

Опыт и знания, которые Бенджамин Грэхем передал своим последователям, помогли сделать покупку и продажу акций не игрой «в слепую», а результатом объективного научного анализа. Спекуляции превратились в разумные инвестиции. Вот почему этот выдающийся инвестор по сей день остается «старейшиной Уолл-Стрит».